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机会!并购金额破20亿元,药房为何开始疯狂扩张门店数量

2018-09-28 14:23:22  来源:央视财经

今年上半年,A股几家上市药房的并购金额总计突破了20亿元,达到历史之最。

龙头药房“跑马圈地”热情不减,门店数量扩张迅速,有观点认为医药零售是医药板块中投资确定性最高的子板块。

龙头药房跑马圈地

益丰今年欲开新店超千家

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位于上海静安区三泉路上的一家药房,去年的门牌还是“布衣大药房”,自去年8月被益丰收购后,便更名为益丰大药房布衣店。这家店已经开了十五年,药房所在区域彭浦新村是静安区最大的居民区。

益丰布衣大药房经理 段妍君:我们算是彭浦街道最大的药房了,有中药、中药饮片,有医保,然后有中西药,还有食品、保健品,然后日化用品这些,米和油都有的。

据店长介绍,今年上半年,店铺日均销售额为76000元,预计今年销售总额在3000万左右,而当时的收购价格为2786万元。收购后,药店的在售品种增加了近两倍,毛利率也由原来的25%提升到了35%。

而类似这种并购来的门店,益丰药房仅今年就已经新开张了几百家。据公司相关负责人介绍,新开门店以自建店、并购店以及加盟店三种形式为主,这几年公司每年新开门店数量保持高增速,以往新开300家已经算比较多,但今年新开门店数量预计会成倍增加。

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上海益丰大药房总经理 刘湘岳: 今年通过并购的方式,有可能新开门店会达到八百家店,就是并购,并购八百加上新开六百,一年的发展速度会达到一千多家,这是历史上从来没有过的。

据统计,今年上半年,以益丰药房为代表的几家上市药房并购涉及金额总计20.7亿元,涉及门店845家,仅半年就已经接近去年全年的总和。业内人士表示,连锁龙头都想抓住这几年黄金发展期,迅速抢占市场。

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上海益丰大药房总经理 刘湘岳:现在上市门槛也高了,这几年对于益丰来讲,现有的四家上市公司是最好的发展时期,因为竞争还不是特别激烈,很多公司想走资本之路,还路漫漫。这个时候就是扩张的黄金时期,所以为什么要加快速度,也就是基于这一点。

药店零售大跨步整合

市场增量空间大

有一家上市药房叫“老百姓”,它的董事长谢子龙在前不久公开表示,行业的并购重组才刚刚开始,可见龙头公司并购扩张的步伐在短时期内并不会停止。

究竟是什么推动了医药零售行业的“并购潮”,目前行业是什么情况,未来又可能呈现怎样的格局呢?

据统计,我国目前共有药店约45万家,其中连锁店只占到一半,连锁化率仅为50%,部分地区呈现散小乱差的状态。而对标国际,美国药店连锁化率为64%,日本则高达87%。

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此外,国内前十强药店销售总额仅占全国的19%,而美国四家药房的市占率就高达83%,相较之下,国内连锁龙头仍有较大空间。

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事实上,上市药房自几年前便开始掀起“并购潮”,据公开资料显示,2015-2017年上市药房并购总金额逐年成倍数增长,门店数量和并购金额都迅速扩大。这其中最重要的原因是几家龙头公司自2014年后相继上市,这几年正是借资本快速布局、抢占市场。

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申银万国证券医药生物行业高级分析师 闫天一:整个资本的介入确实比以前高了很多,一个是二级市场,益丰、老百姓、大参林等这几个公司都陆续在2015年之后上市了,这是二级市场,他们确实拿了一部分上市之后融资的钱,再去做并购去整合,另一块就是很多一级市场的资金,他们也非常看好医药或者大健康产业。

目前在我国药店是药品消费的第二大终端,医院仍是最大终端,占到全部药品流通的八成,药店仅有两成,参照国际成熟市场的格局,药店的份额仍有较大差距。

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华创证券医药行业研究员 刘宇腾:美国和日本的药店,销售占比占整个药品流通行业的60%。我国,现在目前这个数据截止到2017年是在20%。所以,其实它还有3倍的一个空间,这3倍的空间对应了多少市值呢?大概是8千亿的药品,所以是非常巨大的一个体量。

此外,处方外流、医药分离、药店分级管理等政策优势也有望打开医药零售行业的增量空间。以处方外流为例,目前国内大部分处方药都在医院销售,药房销售的处方药仅有不到30%,而美国药房销售处方药的比例在2015年就超过了83%。中国的处方外流一旦放开,预计将为零售药店带来超千亿的增量市场空间。

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华创证券医药行业研究员 刘宇腾:处方外流其实是一个非常确定的发展方向,处方外流是一个循序渐进的过程,大概五到十年,可以看到一些局部的处方外流的推进。

上市药房投资确定性较高

目前国内医药零售上市公司呈现4+1的格局,也就是四家民营企业、一家央企,央企是国药一致,民企是益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。

央视财经也从成长能力、营运能力、估值情况等方面对几家公司做了梳理。

从几家上市药房的地域特征来看,大参林为广东龙头,广东地区的利润占比高达90%;一心堂深耕西南,销售占比达到80%以上,地域性特征都很明显。老百姓和益丰药房都发家于湖南,老百姓目前集中在华中、华东地区;益丰则主攻中南和华东七个省市。

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根据2018年中报数据,从营收看,老百姓排名靠前,从净利润看,大参林和老百姓较为领先。值得注意的是,益丰药房在上半年的业绩增速表现突出,大大领先于其他三家公司,在2017年益丰同样在行业中保持了最快速度的增长,这也与公司近期大手笔并购扩张一脉相承。

从门店数量来看,一心堂最多,超过5000家,益丰最少,仅为一心堂的一半,约2500家。一心堂门店垂直渗透至乡镇,门店面积较小,而益丰多为城区综合性门店,面积较大。上半年几家公司的新增门店都保持了较高增长,其中益丰并购店增长幅度最大。从坪效来看,大参林单位产出的销售收入达94元,远高于其他三家。

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从盈利能力来看,大参林、一心堂和益丰药房的毛利率均超过40%,相比普通商超20%多的毛利率水平优势明显;益丰药房净利率水平领先其他三家,为7.8%,而医药零售行业的净利率通常只有不到3%,四家上市药房的盈利能力大大高于行业平均水平;从营运能力来看,益丰药房存货周转率最高,为2.17,存货变现能力突出。

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净资产收益率方面,大参林净资产收益率为24.3%,为四家公司中最高,益丰最低,仅有10%左右,查阅往年数据可以看到,大参林的净资产收益率一直保持较高水平。

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从估值来看,一心堂最新市盈率约为24倍,四家公司中最低,益丰最高,43倍左右;一心堂历年市盈率均在最低水平。从板块平均值来看,2015年大盘高位时板块PE处于峰值,而目前平均市盈率仅有34倍,为历史最低。对比美国来看,药店连锁巨头Walgreens的市盈率仅为16.8倍,第二大药房CVS为27倍。

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业内人士认为,国内医药零售行业增速快空间大,市场给予板块较高估值,医药零售板块是医药板块中成长性和确定性较高的子版块。

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