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M2增长8%触及历史最低 意味着什么?

2018-11-14 14:54:03  来源:中新经纬

今日晚间,央行发布2018年10月金融统计数据报告。报告显示,10月末,广义货币(M2)余额179.56万亿元,同比增长8%,预期8.4%,前值8.3%。

M2即广义货币8%的增速与今年6月份创出的历史最低水平持平,比8月末的次低水平(8.2%)低0.2个百分点。同时社会融资规模增量比去年同期少增4716亿元,仅人民币贷款表现强劲,无论与去年同期还是与上月相比,增量均有明显回升。

有人认为,这样看来,“钱荒”的问题似乎仍存在。8%的M2增速究竟算低吗?这一增速下降背后又有何原因?

M2同比增8%

较上月末回落0.3个百分点

央行今天发布的金融统计数据报告显示,10月末M2同比增长8%,增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.9个百分点。

M2,即广义货币供应量,指的是一个国家或地区的广义货币供给,由流通于银行体系之外的现钞加活期存款、定期存款、储蓄存款等构成。如果M2增速下跌,就表示货币供应偏紧。

总体来说,当货币增速较快时,人们会担心经济过热和通货膨胀加快。反过来,当货币增速较慢时,人们就会担心经济低迷和通货紧缩。

先科普一下M0,M1和M2究竟具体代表什么:

M0=流通中货币,包括平常用的硬币和纸币等;

M1=M0+企业活期存款

M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业定期存款+外币存款+信托类存款+券商保证金存款+外资、合资金融机构人民币存款业务+住房公积金中心存款+非存款类金融机构在存款类金融机构的存款+非存款机构部门持有的货币市场基金(短期)

在我们的日常生活中,M0与消费密切相关,它的数值高则证明老百姓手头宽裕、富足;M1反映居民和企业资金松紧变化,是经济周期波动的现行指标,流动性仅次于M0;而M2流动性偏弱,反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况。

值得一提的是,在余额宝或其他货币基金上的理财都属于“非存款机构部门持有的货币市场基金”一项,因此也会被计算到M2的统计口径之中。

8%的M2增速属历史最低水平

按以往数据看,M2同比8%的增速确实已处在历史低位。

7月13日,来自央行发布的数据显示, 6月末,中国广义货币(M2)余额177.02万亿元,同比增长8%,增速为1990年有统计以来的历史新低。这意味着,10月末M2增速与历史最低水平持平,比起此前三个月均有不同程度回落。

拉长周期看,M2同比增速于去年5月跌破10%,仅保持个位数增长,至今已经一年多时间。早在去年底,央行发布第四季度货币政策执行报告。报告中央行解释M2增速放缓原因,并指出M2的可测性、可控性及与实体经济的相关性都在下降。

具体来看,报告指出,2017 年末,广义货币供应量M2 余额为167.7 万亿元,同比增长8.2%,增速比上年末低3.1 个百分点。狭义货币供应量M1 余额为54.4万亿元,同比增长11.8%,增速比上年末低9.6 个百分点。

从历史经验看,往往预期较差、经济下行压力较大时,M2 增速会超出名义GDP 增速较多,而当经济增长动能较强、预期较好时,M2增速与名义GDP 增速的缺口反而较小。长期看,随着去杠杆深化和金融进一步回归为实体经济服务,比过去低一些的M2 增速可能成为常态。

那么2018年中国M2的增速将会如何呢?超过八成的专家认为2018年M2增速将位于“7.6%-8.7%”之间。

M2为什么降得这么快?

事实上,早在6月末,刷出历史新低记录的M2增速就曾引起广泛讨论。

当时国务院参事室特约研究员左小蕾曾表示:“8%的数值与目前的经济运行状况相吻合,满足了经济增长所需的货币需求,因此增速是合理的。”

如果现在的增速合理,那之前的大幅下降作何解释?对此,中国人民银行参事、调查统计司原司长盛松成表示,“M2增速大幅下降主要是因为资金在金融体系内流转减少”。

他举例称,银行购买非银机构发行的资管等金融产品,将派生M2,如果非银机构从银行体系拿到钱后没有直接投入到实体经济,而是在金融体系内部流转,就会造成M2增速虚高。而在金融强监管的过程中,去杠杆、减通道压缩了银行投放非银的资金,因此资金在金融体系内部的空转减少了,M2增速自然会下降。

通俗点讲,从2011年开始,商业银行同业业务发展迅速,受到同业业务影响,货币创造渠道发生了变化,通过非银行同业渠道和银行同业渠道增加了金融体系货币供给量。而在金融去杠杆的大背景下,这些渠道都被堵上了,所以造成了M2持续下行。由于表外理财等未计入M2的货币同样发挥了服务实体经济融资需求的职能,对M2起到了一定的补充和替代作用,所以随着表外理财业务的兴起,M2本身就没有必要维持高速增长。

其次,以美、英和韩国为代表的西方发达国家进入加息周期,特别近期美元走强进一步加大了我国资本外流压力。

目前,彭博美元指数逼近10月底触及17个多月高点。许多外汇策略师认为“美元为王”的趋势可能还有延续的空间。鉴于美联储料在2019年继续加息,美元的强势可能会持续到明年一季度。

在此背景下,央行可以通过M2增速放缓给市场释放资金价格将逐步上扬的信号,对美国货币紧缩性政策的适度调整。

此外,M2增速的下降还与货币流通速度的变化有关。

国泰证券认为,理论的推演中往往假设货币流通的速度是不变的,但现实有时候并没有那么简单。我们用M1/M2这个指标来模拟我国的货币流通速度(因为M1代表的现金和活期存款满足了人们的交易需求,M1/M2的下降表明新增的货币更多的用于储蓄,那么货币的流通速度自然会下降)。

从2010年开始,M1/M2明显下降,说明货币流通速度可能变慢;2015年下半年到现在,M1/M2又持续回升,说明货币流通速度可能变快,也就是说当前的经济增长并不需要那么多的货币,资金的使用效率提高了。

随着各类理财产品和资管计划的规模增加,更多的新增资金停留在储蓄账户中,所以M1/M2下降,货币流通速度降低,经济运行效率降低。

综合这些因素看来,M2增速下降到8%左右具有特殊性,是中国去杠杆、资金使用效率提高、美元走强等特殊因素共同作用的结果,并不能以此来代表中国经济走向。

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